年报业绩符合预期,16Q4盈利能力大幅提升
   
安洁科技2016年营收18.3亿,同比下滑2.81%,归属上市公司股东净利润3.87亿,同比增长26.08%,基本EPS 1.00元,符合公司业绩快报。公司四季度收入4.80亿元,同比下滑26.4%,环比下滑10.5%,四季度毛利率35.9%,同比去年同期降低0.9个百分点,环比3季度降低3.9个百分点,三项费用3885万,同比下降40.9%,环比下降30.7%,4季度净利润率25.0%,同比提升6.0个百分点,环比提升1.6个百分点。
   
业绩展望超预期,进入增长加速通道
   
安洁科技在年报摘要中预告一季度业绩增速为0%-30%,对应为8571万-1.11亿,好于此前市场预期的0%水平。由于16年1季度高基数来自于大客户的订单推迟交货,实际上公司一季度增速要更高,而2季度公司16年利润基数为5591万,考虑到行业淡旺季因素,我们认为2季度公司业绩同比增速将大幅提高。而下半年随着大客户新品iPhone量产,公司单价大幅提升,公司将进入稳步快速增长通道。
   
受益OLED柔性屏需求,产品单价大幅提升
   
受益于大客户积极导入OLED柔性屏幕,公司为大客户iPhone提供的产品结构复杂度大幅提高,产品单价更是有3-4倍的提升,预计公司将大幅受益于OLED柔性屏的需求驱动。而随着国内客户获得足够OLED产能,预计未来导入OLED的国内客户将大幅提高,公司产品空间将逐步打开。 收购威博精密,加速整合消费电子、汽车电子金属结构件产业 安洁科技此前通过对适新科技的收购,进军了精密金属结构件的加工领域,增加了以希捷、博世为主的硬盘和汽车电子客户。随着公司整合的逐步推进,对客户资源的整合,适新科技逐步导入了公司重要客户苹果、特斯拉等。此次收购威博精密之后,一方面为公司打开了OPPO、VIVO等国内手机客户的供应链大门,另一方面大大提升了公司整体的精密金属加工能力,有利于公司更加灵活的进行产能调配和资源整合,也有利于推动威博承接更多来自苹果、特斯拉等国际客户的订单。
   
重申买入评级
   
由于公司一季度展望超预期,以及目前国际客户OLED版产品订单量好于预期,故我们上修对公司的盈利预测,考虑到威博精密承诺业绩为17-19年3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元,我们预计公司17-19年备考净利润8.91亿,12.60亿,16.59亿,对应摊薄后EPS 1.76元,2.49元,3.28元。目前股价对应市盈率为22.7X,16.1X,12.2X。考虑到行业估值水平以及Tesla产业链相关公司可比估值,我们认为公司3-6个月合理估值为2017年30-35X,对应目标价为52.8元-61.6元,重申买入评级。
   
风险提示:消费性电子市场疲软,产品毛利率下降。